41%净利增速+81%分红率！西部矿业“铜矿狂飙”背面藏着怎样的危险对冲暗码？

  摘要：5月13日，西部矿业（601168.SH）在投资者互动渠道回应中发表，2020-2024年公司净赢利复合增加率达41%，矿山产能继续扩张，矿藏铜产值完成跨越式增加，成为中心赢利引擎。但是，锻炼加工费下滑及财物减值计提对2024年盈余构成明显连累，凸显公司在资源端与锻炼端的分解格式。

  5月13日，西部矿业（601168.SH）在投资者互动渠道回应中发表，2020-2024年公司净赢利复合增加率达41%，矿山产能继续扩张，矿藏铜产值完成跨越式增加，成为中心赢利引擎。但是，锻炼加工费下滑及财物减值计提对2024年盈余构成明显连累，凸显公司在资源端与锻炼端的分解格式。

  2024年，西部矿业矿藏铜产值达17.75万吨，同比增加35%，其间主力矿山玉龙铜矿奉献15.91万吨（同比+39%），占公司总产值的90%。玉龙铜矿经过技改将矿石处理才能提升至2280万吨/年，并方案2025年推动3000万吨扩能项目，估计未来精矿铜年产值可达18万-20万吨。

  除铜外，公司矿藏锌、铅产值别离为10.71万吨和5.4万吨，铁精粉产值137.69万吨，精矿含银130.83吨。铅锌板块经过获各琦铜多金属矿晋级改造，年处理才能提升至150万吨，鑫源矿业60万吨/年铅锌矿采矿许可证获批，进一步稳固资源储藏。

  矿山板块毛利率维持在30%以上，玉龙铜矿单矿2024年净赢利达54.1亿元（同比+64%），成为公司赢利中心来历。相比之下，铜价上涨（2024年均价74,932元/吨，同比+9.7%）与产能开释构成“量价双驱”效应。

  2024年全球铜精矿加工费（TC/RC）从80美元/吨骤降至21.25美元/吨，降幅73%，导致青海铜业（亏本6.88亿元）、湘和有色（亏本1.71亿元）等锻炼子公司堕入亏本，单吨铜锻炼亏本最高达3,854元。

  公司现有锻炼铜产能35万吨/年，但青海铜业、西部铜材等新建项目投产初期目标未达设计标准，叠加质料成本上升，锻炼规划效应没有闪现。

  2024年公司计提财物减值丢失5.62亿元，最重要的包括玉龙铜矿三期建造设备更新减值1.6亿元、稀贵金属项目环保晋级减值1.2亿元，以及存货贬价预备1.4亿元。

  虽然全年经营性现金流净流入82.46亿元（同比+32%），但有息负债仍达220.18亿元，财物负债率59%，短期偿债压力需重视。

  2024年末，总投资26亿元的多金属资源归纳收回运用及环保晋级改造项目投料试生产，构成年产电铅20万吨、黄金6吨、白银430吨的产能，并完成铜、锌、锑等有价金属高效收回，估计年产值超百亿元。

  项目引进云计算中心与智能工厂体系，构建全流程数据监控渠道，单位能耗下降15%，清洁动力运用占比提升至40%，符合欧盟碳关税（CBAM）要求。

  公司方案完成盈余收入550亿元、总赢利50亿元，矿藏铜、锌、铅产值别离达16.82万吨、12.46万吨、6.57万吨，锻炼铜产能扩至35.4万吨/年。

  2024年拟派发现金盈利23.83亿元，分红率81%，上市以来累计分红超107亿元，股息率居职业前列。